光伏：技術(shù)迭代多樣，聚焦銅電鍍,、鈣鈦礦等新興技術(shù)
回顧：硅料供需錯(cuò)配，價(jià)格大幅上漲
2021年硅料價(jià)格大幅上漲,。主要原因是硅料擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)（1.5-2年）、產(chǎn)能彈性低,，而硅片、組件,、電池片擴(kuò) 產(chǎn)周期短（3-6個(gè)月）,、產(chǎn)能彈性高，因此會(huì)出現(xiàn)硅料供需錯(cuò)配,，導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲,。 硅料漲價(jià)幅度最大，硅片,、電池片,、組件提價(jià)幅度顯著小于硅料。根據(jù)光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI),，2021年,， 多晶硅漲價(jià)143%，硅片漲價(jià)54%,，電池片漲價(jià)35%,，組件漲價(jià)9%。
回顧：硅料價(jià)格上漲,，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)盈利承壓
硅料價(jià)格上漲,，壓縮電池片、組件的盈利空間,。主要系硅料為下游電池片,、組件的主要成本構(gòu)成，同時(shí)硅 料的競(jìng)爭(zhēng)格局更佳，議價(jià)能力更強(qiáng),。
硅料為下游硅片,、電池片、組件的主要成本構(gòu)成,。硅片成本中硅料占比86%,，電池片成本中硅片占比74%， 組件成本中電池片占比61%,。
硅料集中度更高,，議價(jià)能力更強(qiáng)。在產(chǎn)能方面,，硅料CR5達(dá)到85%,，電池片CR5僅僅為58%，組件CR5為 61%,。
展望：硅料價(jià)格觸頂回落,，電池片、組件盈利有望改善
展望后市：硅料價(jià)格觸頂回落,，產(chǎn)業(yè)鏈中下游盈利有 望改善,。 新增產(chǎn)能逐步釋放，硅料價(jià)格觸頂回落：隨著國(guó)內(nèi) 硅料企業(yè)加大擴(kuò)產(chǎn)步伐,，硅料供需格局逐漸改善,， 2022年11月底，硅料價(jià)格觸頂回落,，已開(kāi)啟下行通 道,。 電池片、組件盈利有望改善：上游硅料價(jià)格下降,， 產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向電池片和組件轉(zhuǎn)移,。此外，電池片和 組件行業(yè)集中度有所上升,，議價(jià)能力相應(yīng)提高,，有 望充分吸收硅料降價(jià)帶來(lái)的收益。
展望：硅料降價(jià),，激發(fā)終端裝機(jī)量,，提振光伏設(shè)備需求
2022年11月以來(lái)，硅料價(jià)格觸頂回落,，硅片,、電池片、組件價(jià)格均有下降,。根據(jù)PVInfoLink的數(shù)據(jù),，2022年12月14日,，多晶硅均 價(jià)為277元/千克，與今年以來(lái)至高點(diǎn)相比-8.58%,；210,、182、166硅片價(jià)格為8.10元/片,、6.15元/片,、5.60元/片，與今年來(lái)至高點(diǎn) 相比分別-19.08%,、-18.87%,、-11.25%。210,、182,、166電池片價(jià)格為1.22元/瓦、1.23元/瓦,、1.2元/瓦,，與今年來(lái)至高點(diǎn)相比分別 -8.96%、-8.89%,、-8.40% ,；組件均價(jià)為1.93元/瓦，與今年來(lái)至高點(diǎn)相比相比-2.53%,。
光伏高景氣延續(xù),，CPIA上調(diào)裝機(jī)預(yù)期。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù),，2021年全球光 伏新增裝機(jī)170GW，遠(yuǎn)超2020年的40GW,。此外,，光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)成 本將持續(xù)下降，有利于光伏市場(chǎng)快速發(fā)展,。2022年12月,，CPIA將2022 年國(guó)內(nèi)及全球新增裝機(jī)量預(yù)測(cè)值均提高了10GW，即2022年全球新增裝 機(jī)量為205-250GW,，國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量為85-100GW,。
硅料降價(jià)激發(fā)終端裝機(jī)量，裝機(jī)增加帶動(dòng)電池片,、組件擴(kuò)產(chǎn),，提振光伏 設(shè)備需求。我們預(yù)計(jì)2023年全球光伏新增裝機(jī)量可達(dá)330-370GW,，國(guó) 內(nèi)新增裝機(jī)量可達(dá)130-150GW,。由此帶動(dòng)電池片,、組件擴(kuò)產(chǎn)，提振光 伏設(shè)備需求,。
風(fēng)電：通縮背景下聚焦0-1新技術(shù),，關(guān)注“滑替滾”及海上風(fēng)電
風(fēng)電平價(jià)時(shí)代到來(lái)，“十四五”裝機(jī)量有望穩(wěn)步上升
風(fēng)機(jī)價(jià)格大幅回落,，風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng),。 2021年我國(guó)陸上風(fēng)電正式進(jìn)入無(wú)補(bǔ)貼的平價(jià)時(shí)代，陸上風(fēng)電經(jīng)歷多年降本之后已具備平價(jià)條件,。據(jù)IRENA 數(shù)據(jù),，2011-2021年間全球陸上風(fēng)電及海上風(fēng)電的平均度電成本分別下降65.7%/61.7%，其中陸上風(fēng)電已 經(jīng)超過(guò)水電成為度電成本最低的清潔能源,。 2021年作為我國(guó)陸上風(fēng)電平價(jià)元年,，經(jīng)歷搶裝過(guò)后風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下降，2022年9月市場(chǎng)公開(kāi)投標(biāo)均價(jià)已從 降至1808元/kW,，同比下降24.7%,。風(fēng)機(jī)價(jià)格的下降將進(jìn)一步提升風(fēng)電場(chǎng)投資的吸引力。
根據(jù)CWEA數(shù)據(jù),，2021年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量55.92GW,，同比增長(zhǎng)2.7%，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)346.67GW,。 其中,，陸上風(fēng)電新增裝機(jī)41.44GW，同比下降18.1%,，海上風(fēng)電新增裝機(jī)14.48GW,，同比增長(zhǎng)276.6%。 2021年海上風(fēng)電新增裝機(jī)量占比達(dá)25.9%,，較2010年提升25.2pct,。 根據(jù)2022年6月國(guó)家發(fā)改委等多部門印發(fā)的《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》目標(biāo)，“十四五”期間可 再生能源在一次能源消費(fèi)增量中占比超過(guò)50%,，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍,，因此“十四五”期間風(fēng)電 裝機(jī)量有望穩(wěn)步上升。
2022年招標(biāo)量高增,，2023年或?yàn)轱L(fēng)電裝機(jī)大年
2023年風(fēng)電裝機(jī)有望大幅增長(zhǎng),，開(kāi)啟景氣度上行周期。從市場(chǎng)公開(kāi)招標(biāo)情況看,，2022年前三季度風(fēng)電共 招標(biāo)76.3GW,，較上年同期大幅增長(zhǎng)82.5%。其中陸上風(fēng)電招標(biāo)40.